安徽合力装载机销售业绩创季度新高
2009年前11个月，安徽合力取得了丰硕的成果。公司叉车产能为5.5万台。11月单月销售3300台，其中国内销售了2850台，出口是本年第一次销量突破450台。整个集团1-11月完成销售32900台，已基本完成年初设定的目标全年34000台，12月不出现问题的话，预计全年可实现36000台销售。出口方面，安徽合力公司原计划2009年出口6000台，实际最多可出口4000台，我们估计在3700台左右。
2010年安徽合力公司预计将出口6000台。公司2009年1-11月内销叉车28854台，同比增长16%左右。但2009年内销的产品结构并不理想，主要以低端产品为主，占比达70%，以前年度只有50%是低端的，使得2009年公司的毛利率不能有效提升。出口产品结构较理想，主要为高端产品。安徽合力公司目前订单量已逐步回暖，11月订单量比10月份有所增长，环比增速低于20%。由于公司业绩敏感性强，销售收入提高20%的情况下，毛利率将出现至少2个百分点的提高。
安徽合力重装业务：
公司的重装产品分集装箱正面吊和堆高机。目前由于公司重装产品产量少，年报中归入了叉车的统计口径。2009年公司专门成立了一个销售部门推广重装产品，希望能较快发展。重装产品目前零部件外配率比较高，毛利率有提升空间。2009年1-11月，公司正面吊生产了8台，堆高机生产了56台，比2008年同期有了明显的提升。晚于公司进入该业务领域的三一重工2009年1-11月即销售了90台正面吊，呈暴发性增长。目前该行业约80%左右的市场被进口产品所占据，国内从事该业务生产的仅安徽合力和三一重工，具备较好的竞争格局和进口替代空间。
安徽合力装载机业务：
我们认为从今年起，挖掘机将逐步取代装载机的一部分功能，预计未来年度装载机国内需求量将出现萎缩。公司到目前为止装载机业务远未实现盈利，而该行业在未来几年将出现萎缩现象，我们认为该安徽叉车装载机业务已实质失败。。2010年我们假设人民币升值3%，钢材价格上涨幅度在15%以下的情况下，我们初步预计安徽合力的2009-2010年EPS分别为0.24元和0.45元。目前公司2010年动态市盈率为29倍，在工程机械行业公司中偏高。但由于安徽合力的业绩敏感性强，在业务量出现反转的情况下，实际业绩有可能超预期，因此我们给予其"增持"评级。
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