我们认为公司业绩高速增长的原因在于以下三方面：
1.行业的高景气度使得公司主导产品的需求高速增长，销售收入迅速增加。
挖掘设备的销售业绩增长得益于煤炭、矿石等采掘业的高景气度，其中以煤炭行业为最。钢铁、炼焦、水电和火电企业对公司收入占比最大的起重设备的需求也猛增，其中起重设备、轧锻设备、挖掘设备的销售收入同比均有超过20%的增速。
2.主要产品的毛利率水平稳步提升，使得公司的盈利能力持续增强。
前3季度，公司的综合毛利率与去年同期相比稳步上升，第三季度更是达到了 17.50%。公司毛利率水平较高的起重设备、挖掘设备和火车轮的的收入占比增加是综合毛利率水平上升的主要原因，而且这三项业务的的毛利率水平也较去年均有明显提升，根据07半年报的数据，分别增加了9.74、2.71、3.22个百分点。
3.产品具有良好的规模经济效应，使得期间费用较收入增幅缓慢，进一步提升公司的盈利水平。
07年1-9月份，期间费用增长幅度远小于营业收入的增长幅度，公司期间费用率为 7.3%，同比下降 1 百分点，其中前三季度公司销售和管理和财务费用率分别为2.56%，3.9%和0.84%。
从具体的主要产品来看：
我们认为挖掘设备的毛利率尚有提升空间，公司成功在大 斗容挖掘机领域实现进口替代，公司产品价格是国外同档产品的 2/3，性价比突出。“十一五”规划中煤炭基地的建设将为公司带来持续的订单。
煤化工设备将成为重要的盈利增长点，仅上半年新签的订单就约有1.44亿元，考虑到国内煤化工行业的发展良好前景，我们认为煤化工设备将成为公司未来盈利增长的又一支撑点。
火车轮轴由于市场需求将趋于稳定，加上铁道部招标体制的限制，报告期的销售收入水平将不具备持续性，盈利水平将有可能维持在原位。
公司刚刚建成国内最大的油膜轴承建设基地 考虑到细分市场容量较小，将保维持平稳增长。
基于以上分析，我们略微调升对公司盈利预测，07-09 年的EPS分别为0.72元、1.10元和1.47元，07年10月26日的收盘价38.43元，对应的动态市盈率分别为53倍、35倍和26倍。维持“增持”的投资评级。
2024-04-18 09:51
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